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　　界面新闻记者 | 张艺

　　三个月前的“暂无新大型项目规划
”言犹在耳 ，而今东方盛虹（000301.SZ）在十天里接连抛出两项巨额投资
，合计金额约167.85亿元，与此次“资本开支逐步下降”的表态形成鲜明反差
。

　　4月11日 ，东方盛虹公告
，公司三级全资子公司与连云港徐圩新区管委会签署合作意向协议，拟投资新建芳烃产业链提质增效项目 ，预计总投资约133.3亿元。

　　这起百亿项目意在布局高端化工新材料领域
，建设内容主要包括15万吨/年TDI 、5万吨/年HDI
、30万吨/年PC、24万吨/年烧碱 、24万吨/年双酚A等共10套关键装置 。公司表示，此举公司可进一步向芳烃产业链下游延伸 ，丰富新能源新材料产品布局
，构建“1+N ”多元化产业链格局。

　　市场也认为，这是公司一次巩固产业链地位的关键布局 ，可助于公司提升高附加值产品占比
。

　　就在一周前，东方盛虹公告
，全资子公司盛虹炼化（连云港）拟投资约34.55亿元建设200万吨/年焦化原料预处理装置及相关配套设施。公司预计，项目投产后预计年均营业收入约为20.22亿元 ，预计年均实现利润总额约为3.88亿元 。

　　短时间内两项巨额投资
，即便指向长期产业升级，对于当前负债高企、业绩刚脱离亏损的东方盛虹而言 ，资金压力已然凸显
。

　　133.3亿元芳烃项目暂为意向性协议
，东方盛虹尚未披露资金来源，而34.55亿元的炼化项目则明确资金来源为自有资金和银行借款等。

　　东方盛虹还有多少举债空间？

　　界面新闻注意到 ，截至2025年三季度末
，东方盛虹账上货币资金177.20亿元，看似尚可覆盖投资规模 ，但公司债务压力已处于高位区间 。

　　截至去年三季度末
，公司总负债合计1，750.59亿元 ，其中流动负债合计1，007.25亿元
，短期借款558.10亿元，资产负债率已高达82.26% ，可见公司继续举债投资的空间已不大
。

　　好在东方盛虹现金流表现有所改善。公司去年第三季度经营性现金流89.77亿元
，刷新历史新高 。

　　东方盛虹单季归母净利润情况（万元）

　　巨额资本开支计划，也直接推翻了公司此前的公开表态
。

　　正因负债高企 ，机构对东方盛虹的资本开支计划十分关注
，在2026年的两次机构调研活动上，2026年的资本开支计划均被问起。

　　“预计未来公司资本开支会呈现逐步下降趋势 。”彼时 ，东方盛虹投资者关系总监沈杰明确回应
，目前公司大部分装置已经按照前期规划建成投产，尚有EVA
、涤纶长丝等少量项目仍处于建设期 ，除此外暂时没有其他新的大型项目建设规划
。

　　东吴证券在今年2月也表示
，看好东方盛虹资本开支进入尾声，新材料进入收获期。

　　仅时隔两个月 ，公司投资战略便骤然转向，资本开支不降反升
，财务压力进一步加剧 。

　　东方盛虹在建工程有所下降，但依然高达上百亿元。

　　2025年三季度末 ，东方盛虹在建工程余额135.66亿元
，较2024年末的250.27亿元下降了约46%
。原因是部分项目转入固定资产。但百亿级在建规模叠加新增投资，公司重资产投入压力仍居高不下 。

　　两个项目中 ，34.55亿元的项目建设周期为两年
，百亿元新项目投资周期未定
。

　　与此同时，市场对东方盛虹的业绩复苏与周期反转 ，仍存在明显分歧。

　　作为一家新能源、新材料能源化工企业
，东方盛虹拥有1600万吨/年盛虹炼化一体化项目 、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置，覆盖“油头
”“煤头”与“气头 ”三种烯烃制取工艺路线 。

　　公司新项目聚焦高端化工新材料 ，补齐TDI
、HDI、PC等短板
，完善“烯烃+芳烃
”双产业链，契合光伏 、新能源等下游需求
。

　　这些产品均为高技术壁垒的高端化工新材料：TDI/HDI垄断于国际巨头 ，是新能源汽车
、高端防腐的关键材料；PC为工程塑料标杆，国内依赖进口；双酚A与烧碱则作为配套
，实现PC原料自给与公用工程协同。

　　因此，此举被视为公司扭转业绩、巩固产业链地位的关键布局 。

　　基本面上 ，东方盛虹刚脱离巨亏泥潭
，业绩反转根基并不牢固，且原油价格走势成为最大变数
。

　　业绩预告显示 ，东方盛虹去年预计实现归母净利润1亿元至1.5亿元
，2024年为亏损22.97亿元。不过，主业仍处于亏损状态 。公司扣非归母净利润为亏损5.12亿元至5.62亿元
。

　　对比去年三季报可知 ，东方盛虹去年四季度扣非归母净利润亏损仍超过4亿元。

　　东方盛虹2025年业绩预告

　　对于减亏的原因
，东方盛虹表示，一方面 ，公司1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块运行平稳 、产销顺畅 。

　　另一方面
，2025年以来原油中枢价格缓慢下行，石化产品价格重心整体下移 ，公司采取了优化原油采购策略
、强化产业板块联动、调整产品产出结构 、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施。

　　对于业绩的改善，沈杰在今年1月份解释称：“目前布伦特原油价格已经降至 60 美元/桶的相对低位
，相比前几年显著下降，这对于炼化一体化项目而言是较为有利的因素
。”

　　但是事与愿违。中东地缘冲突骤然升级 ，国际油价在多重刺激下大幅飙升 。布伦特原油价格由1月初的不到60美元/桶
，一路暴涨至最高一度突破110美元/桶，近期仍高位运行在约95美元/桶附近
。

　　预期反转 ，东方盛虹期待的“油价偏弱 ”窗口
，已然关闭。曾经的成本优势，正在急速转变为巨大的成本压力 。

　　沈杰提到 ，原油是公司最主要的原料
，每年原油加工能力达到1600万吨
。目前公司原油采购从海外进口。

　　去年东方盛虹扭亏，依赖的是行业周期和低油价的成本控制 ，但主业未实质性改善
，高油价之下，增长的持续性存疑 。

　　本周末 ，美伊的首轮谈判暂未能达成协议，国际局势仍不明朗
，国际油价也将依然将处于大幅振荡之中
。

　　因此，此时高杠杆 ，推重资产投入
，难免被市场所质疑。

　　一体两面，油价上涨形成利空 ，化工产品涨价带来利好 。

　　近期化工产品在纷纷涨价
，包括纯苯
、丁二烯、丙烯腈 、丙酮、苯乙烯
、PTA、PX 、环氧丙烷等
。

　　据介绍，东方盛虹炼化一体化项目下游配套产能有：纯苯超100万吨
、丁二烯25万吨、丙烯腈104万吨 、丙酮25万吨
、苯乙烯45万吨、PTA630万吨 、PX280万吨
、环氧丙烷20万吨。

　　“公司芳烃链产品的总产能合计超过了1000万吨 。公司已打通‘原油—PX—PTA—聚酯化纤’的全产业链。
”沈杰指出 ，产品价格上涨有利于提升公司盈利能力
。

　　东吴证券认为
，炼化反内卷持续推进，东方盛虹多个产品链条景气度底部回升 ，公司潜力有望释放。

　　东方盛虹自身业绩复苏仍不确定
，此时高杠杆加码大额投资，难免引发市场对其资金链、偿债能力的担忧 。这究竟是一次对未来的战略卡位 ，还是一次高风险的财务冒险？